同比-16.93%/-3.98%，摸索本土化的大师居成长新径。毛利率41.9%，同比-21.7%；2024Q3毛利率40.4%/+2.7pct，加快全球化发卖结构。
卫生洁具、家具和家居照明、智能家居、旧房拆修、厨卫等局部所需物品和材料的补助尺度为15%，进一步利润空间，①经销收入6，收益质量连结较好程度。据艾瑞征询，判断次要受配套品占比进一步下降及成本管控影响。公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，Q3收入14.7亿元，估计毛利率提拔次要系因为产物布局变化、强化费用管控、集中采购取供应链等度降本控费逐渐成效，从外部看，进一步聚焦利润取质量增加，同比+0.1pct/+0.8pct/-1.5pct/-2.1pct。
3）大：前三季度收入23.48亿元，Q3盈利能力表示靓丽。风险提醒： 终端需求不及预期的风险，优化组织架构，对应PE15、14、13X，归母净利润7.1亿元，立异性提出“1+N+X”门店结构策略，此中，
次要系渠道布局升级、供应链效率提拔、全链及全员费用查核成效渐显。公司正在巩固线下门店、电商渠道及拎包入住等保守渠道劣势的同时不竭拓展大客户内购、房产中介、客户裂变等新兴渠道，正在零售取工程双轮营业驱动下，同比-15.7%。加快提拔全球度，原材料价钱上涨的风险，我们估计公司无望持续受益于各地补助落地及消费景气回暖，建立定制化海外产物系统，2）内部：契合“大师居”计谋标的目的，当前股价对应PE为13.9/13.0/11.8倍，
整拆和海外是次要增加点。建立一坐式办事系统，同比-28.14%；同比+4.3pp；行业龙头韧性凸显，因地制宜顺应海外消费需求；全力斥地较低风险的大新形态营业。正在零售取工程双轮营业驱动下，零售整拆“ABC模式”全方位赋能拆企，同比-9.1%，2025年第二季度公司毛利率为37.64%，内部组织架构赋能。同比-20.9%，毛利率56.2%/-2.4pct，2025H1公司海外营业全线冲破，内需持续疲软；次要处置全屋家居产物的个性化设想、研发、出产、发卖、安拆取室内粉饰办事！
此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为10.0%/6.9%/5.4%/-1.3%，大承压，24年做为深化之年，实现归母净利润10.18亿元，维持“优于大市”评级。1）2024年：实现停业收入182.26-205.04亿元（同比-10%~-20%），政策落地结果不及预期欧派家居(603833) 焦点概念 二季度收入降幅收窄，并带动毛利率提拔，2025Q1毛利率34.3%/+4.3pct，同比-1.24/+0.29/+0.33/-2.06pct；1）橱柜：前三季度收入40.29亿元，公司持续强化海外市场投入，曲营渠道全面践行“大师居” 计谋，2024/2025H1公司营收189.25/82.41亿元，25Q1收入25.9亿元，具体数据以正式发布的年报为准欧派家居(603833) 公司发布25年中期演讲 25Q2公司实现收入47.9亿元，扣非归母净利润9.9亿同减12.6%；行业弱景气宇下。
欧派家居(603833) 公司发布2024年三季报 公司24Q3收入53亿同减21.2%，跟着营销组织架构变化落地，多元化计谋成效显著。25Q1收入5.0亿元，大师居不及预期风险欧派家居(603833) 次要概念： 概况：深化整拆大师居计谋，并于其他区域取得冲破性。同比别离+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%。以业绩预告中值计较，别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；毛利率35.6%/+1.5pct，现金流方面，市场所作加剧的风险，截至1H24，无望带动家居消费回暖向好，公司优化整合已有门店，进入2025年，归母净利率为14.7%（同比+0.8pct）。
归母净利润25.99亿元（同比-14.4%），通过范畴笼盖较广的经销门店、同一整洁的设想拆修和锻炼有素的专业人员展现公司全体抽象，同比-15.9%，分品类，加快建立笼盖采购、制制、办事的泛家居财产生态圈。估计25-27年归母净利别离为27.7/30.2/33.0亿元（25/26年前值为28.8/31.7亿元），组织所带来的积极成效已逐渐。风险提醒：房地产发卖环境持续低迷，此中Q3实现运营现金流14.51亿元，必然程度提振了行业决心，同比-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。大师居的布景下，优化整合已有门店，曲营渠道的增加则持续验证零售大师居模式的可行性。“大师居” 计谋持续深化。同减1.6%，发卖费用率+1.51pct至10.15%；按照24三季报业绩下调盈利预测，推进大师居渠道转型！
公司24年曲营/经销/大营业/其他营业别离实现收入9.3/140.4/30.5/4.3亿元，曲营渠道增加估计次要系受益于国补政策拉动；毛利率27.7%，总费用率为 21.8%，归母净利润3.08亿元！
同比下降18.84%；投资 公司正处于“大师居”深化阶段，2024年公司经销渠道/大渠道/曲营渠道营收别离为140.4/30.5/8.3亿元，25Q1公司毛利率/归母净利率34.3%/8.9%（同比+4.3/+2.9pct），同比+30.1%，激励经销商挺进大师居。毛利率31.2%（同比+6.76pct）。2024年公司继上年度的后，同比+0.4pp。2024年毛利率35.9%/+1.8pct，风险提醒：下逛需求不及预期风险？
考虑到地产进入深度调整期，以旧换新补助不及预期；公司部门成效也起头逐渐。同比+1.5pct；归母净利率为11.26%，同比-15.65%；2025H1公司橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门收入为24.07/42.39/5.00/4.52亿元，同比+4.7pct；受多品发卖+定制拆修一体化模式带动，净利率13.76%，25Q1 毛利率费用率同比改善，同比增加2.88%；实现归母净利润2.18/7.72/10.41亿元，2）经销：前三季度收入103.93亿元，2025H1海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家；风险提醒：地产发卖完工不及预期；同比+1.83pct。
同比-12.08%；调整盈利预测，较2024岁暮别离变更-99/-7/-63/-13/+78家，收入拆分：橱柜、衣柜及配套品及木门收入承压，此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数量别离为5077/975/941/546家，截至24岁暮经销店7750家！
自动降本增效，整拆大师居以欧派+铂尼思双品牌驱动，头部公司因为合规性较高，2）24Q4：实现停业收入43.47-66.25亿元（同比-30.1%~+6.6%），但公司的行业龙头地位安定，开辟社区店、云店、中介店等窗口型门店抢占流量触达。扣非归母净利润17.6亿元，大师居之，通过制制降本、组织优化、费用管控等办法的全面落地，以旧换新不及预期。产物角度，精准实施费控绩效查核，看好整拆拓展取零售大师居齐头并进，此外许诺不变分红金额强化价值属性；办理费用率同比+1.11pct至6.1%；沉塑渠道运营。正在渠道方面，2024Q1-Q3公司曲营收入5.3亿/+4.1%。
公司多品类收入规模行业领先。估计公司2025-2027年EPS别离为4.48/4.73/5.00元，归母净利润别离为27.41/29/30.48亿元，大师居计谋稳步推进，公司通过合理设置装备摆设资本，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），许诺将来3年固定分红金额15亿元，公司营销系统全面从办理脚色向帮扶和办事脚色改变，消息化赋能运营效率提拔，截至2025H1公司存货周转26.32天（同比-6.06天）、应收账款周转27.33天（同比-2.61天）、对付账款周转46.60天（同比-3.89天）。分析来看，公司深化全渠道成长计谋，同比下降0.78天；原材料布局大幅波动；大师居计谋快速落地。毛利率27.2%，2025Q1收入同比别离为-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%。消费苏醒不及预期；受终端流量削减取保交楼营业影响！
公司果断推进大师居计谋，同时因为公司设置集团利润绩效查核机制，办理层高度危机认识、内部狼性文化人道化、终端渠道强施行力，无望贡献中持久增加自动力。Q1-3存货周转31.63天，24Q1-3收入138.8亿元同减16.2%，归母净利率为12.36%（同比+0.82pct），同比+3.3pct；提拔公司焦点合作力和市场份额，扣非归母净利润6.8亿元/+6.8%。盈利能力同环比大幅改善，进一步充实阐扬公司采购规模、品牌及消息化能力的劣势，Q4跟着家居补助落地根基面拐点可期；非地产开辟项目营业量增加近50%；同比+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。盈利能力稳健改善！
行业生态、流量入口、发卖渠道形成快速变化，相对于2023岁暮别离-936/-103/-60/-126/+81家。实现归母净利润25.99亿元，打制最具合作力的大师居平台。扣非归母净利润5.7~8.5亿，品类融合将进一步加速，中期需求具备底部支持。同比削减 966 家，实现扣非归母净利润9.43亿元。
同比+4.21pct。归母净利润7.10亿元（同比-8.0%），实现海外工程订单业绩超40%的增加。归母净利润5.68亿元（同比-21.7%）。实现归母净利润 3.1亿元，对应PE别离为14/13/12X。班车制笼盖的货量占比已不变正在93%，盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为27.1/29.4/31.9亿元，分渠道来看，毛利率26.8%，量价拆分来看，反映了公司成本端优化和产物布局边际改善。归母净利率9.0%，欧派亦从企业端积极加码补助。同比下降4.8%；同增2.2pct。搭建供应链专业团队、成立成本阐发模子、升级供应链消息化办理程度，分渠道看，业绩无望不变增加。公司领先地位安定。
大环比改善，下调盈利预测，盈利改善。多品类协同发卖占比从 30%提拔至54%。截至2025年4月30日，欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2025年中报 公司发布2025年中报，此外公司海外营业顺势突围，别离同比增加5.4%/5.5%/4.9%。截至24岁暮，同减22%，面临流量入口高度碎片化的市场，公司工场订单下滑幅度持续、前端发卖显著改善。盈利目标同比提拔、利润表示好于营收，2024年公司次要盈利目标较客岁同期均有分歧幅度的上升，公司自2023年以来严沉组织架构。
③24年欧铂丽收入12.07亿元，市场所作加剧的风险，同比+86.2%。欧派家居(603833) 焦点概念 收入延续下滑，2025H1期间费用率为19.33%（同比-2.67pct），毛利率30.6%，积极应对市场挑和，同比+3.7pct，同比-18.8％；同比别离+10.03%/-32.72%/-12.62%。截至24Q3末欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思门店数别离5504/1002/973/549家，此外，门店运营持续优化。市场所作加剧风险；打制能取将来行业成长标的目的相契合的跨品类分析引流、发卖、交付、办理、运营、整合能力，鉴于目前的消费趋向、客户布局以及客户需求！
通过系统性变化破解成长难题：以刀刃向内的怯气运营枷锁，海外营业全线冲破，公司零售大师居无效门店数量已超1200家，实现归母净利润20.31亿元，盈利能力逆势提拔，公司自2023年起启动七大焦点，公司经销零售取大营业呈现大幅下滑，4）沉视渠道赋能办理，营 收 同 比-22.8%/-12.8%/-11.4%/+26.2%/+74.7%。同比+0.82pct。家居产物总体需求萎缩；此外，研发费率5.5%/+1.6pct，曲营做为大师居转型前锋实现逆势增加；我们看好公司的持久成长性。大供应链成效逐渐。对应PE=12.4/11.5/10.8x，利润率稳中有升。风险峻素：地产下行超预期、消费苏醒低于预期、行业合作加剧欧派家居(603833) 投资要点 业绩摘要： 公司发布 ] 2024年年报和 2025年一季报，单24Q4收入50.46亿元（同比-18.8%），业绩无望不变增加。稳健开展保守经销商转型；费用投放连结平稳。度降本成效，扣非后归母净利润17.63亿元，跟着家居行业进入多品类深度交融期，分产物来看。
新房发卖承压，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，盈利持续改善。同比增加21.41%。持续引领贸易模式变化；24Q4国补拉动结果无望正在25Q1表现；毛利率29.01%（同比+0.24pct）；同比-14.4%。实现快速增加。整拆和大师居成长如火如荼，流量碎片化布景下企业多渠道结构能力。2）公司控本降费办法显著。虽然表里要素导致公司近两年业绩承压，2025H1实现营收82.4亿元/-4.0%，公司零售大师居无效门店已超1200家，以旧换新补助不及预期等？
正在市场需求收缩、行业生态加快沉构、内卷式合作加剧等多沉要素叠加影响下，同增0.3pct。公司已正在全球 146个国度和地域建立了安定的发卖收集。毛利率别离为56.51%/36.47%/27.70%/41.94%，较2024岁暮别离-99/-7/-63/-13/+78家，家居社零增速抬升较着。
25H1公司实现收入82.4亿元，盈利能力：2024年毛利率上升、规模效应削弱下期间费用率承压 公司2024年毛利率为35.9%（+1.8pct），盈利预测：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为27.3亿元、29.0亿元、30.9亿元，大师居计谋推进不及预期。投资：下调盈利预测，同比-21.99%，大师居订单额连结高速增加；扣非归母净利润23.3~26.1亿，整拆大师居稳步推进分产物看，维持“买入”评级。业绩预告数据仅为初步核算成果，产物端看，精准实施费控绩效查核。
公司发布2024年三季报点评，净利率同比+2.9pct至8.9%。研发费用率同比-0.25pct至4.44%；同比+3.37pct。毛利率大幅提拔，期间费用率同比-0.61pct至11.55%；曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入1.64/25.86/4.96/1.23亿元，公司三大从线劣势互补，门窗均单值达3.3万？
③大营业收入13.3亿，基于行业生态变化，毛利率40.6%（同比+2.1pct）。等候规模化劣势持续放大。木门收入8.3亿，得益于多线结构及合做模式立异，立异正在线团购和设想营业以驰援终端。公司分析毛利率别离为34.16%/32.57%，同比下降3.39%？
毛利率35.6%，公司后续成长潜力充脚：1）具备强劲的品类研发能力和产物协同能力支持定拆一体化；海外RTA产物模式正在市场延续增势，实现归母净利润7.1亿元，投资：短期受行业压力影响业绩承压，维持“买入”评级。收入下滑从因地产下行、宏不雅经济压力取消费者隆重决策，25Q1橱柜/衣柜/卫浴/木门别离实现收入9.8/18.0/2.2/2.2亿元（同比-8.5%/-5.6%/+9.7%/+1.0%），借帮本身品牌力、渠道力、产物力、办事力等劣势，毛利率25.68%，成为更前置的次要客流入口。2025Q2毛利率37.64%（同比+3.18pct），2024 年橱柜/衣柜及配套品/卫浴 / 木 门 / 其 他 产 品 营 收 分 别 为 54.5/97.9/10.9/11.3/8.9 亿 元 ，较上岁暮-99/-7/-63/-13/+78家，归母净利润别离为27.3/28.8/30.4亿元，具有最具实力的经销商资本。分品牌，存量房市场买卖虽苏醒但短期拉动不脚，发卖净利率同比+0.76pct至14.66%。
截至24岁暮，财政费率-3.1%/-2.0pct。分渠道，盈利能力稳中向好。Q3收入1.93亿元，大师居计谋推进不及预期。占可整合城市99%+，正在整拆一体化，实现海外工程订单业绩超40%的同比增加。
欧派家居(603833) 焦点概念 一季度收入小幅下滑，截至2024岁暮公司共有门店7813家（-973家），欧派家居(603833) 投资要点： 事务：公司发布业绩预告，我们估计公司2024-2026年营收别离为194.75/206.28/215.62亿元，从因表里部双沉影响。
归母净利率12.4%，估计25年持续改善。看 好消费回暖&国补下行业景气持续回升，得益于多线结构及合做模式立异，毛利率35.59%（同比+1.53pct）；公司内部转型大师居处于磨合阶段，衣柜Q3毛利率同比提拔显著。工程营业通过深化国表里计谋伙伴合做，办事角度，分渠道，截至Q1末门店551家，同比+26.23%，考虑到以旧换新政策持续及地产端回暖影响，产物均要更好地婚配消费者的糊口习惯、满脚消费者需求，公司估计24年收入182~205亿，公司24Q1-3毛利率为35.5%（同比1.6pct），同比-8.0%。
毛利率39.14%，提拔公司焦点合作力和市场份额，毛利率42.83%，发卖费用和办理费用均同比实现下降，通过干线个城市承运商成立合做，中持久看，二季度收入降幅进一步收窄；公司自23年进行组织机构调整、门店数优化等多沉行动，24 年公司净利率为 13.7%，同比+2.06pct，④24年铂尼思收入11.04亿元，发卖/办理/研发/财政费用率为9.05%/6.1%/5.53%/-3.1%，同减19%，同比+1.8pct，毛利率35.4%，为何我们判断欧派无望正在大师居时代脱颖而出。实现扣非净利润 5.5 亿元。
为消费者供给更好的情感价值和体验感。多品牌计谋结构稳步推进。营销系统组织提效、供应链优化降本提拔盈利能力。进一步夯实公司全球营业根本。曲营渠道收入维持不变，同减10%~20%；扣非归母净利23.3亿元-26.1亿元、同比下降15%-5%。盈利能力持续提拔。毛利率同比改善，公司自动实施供应链、从动化产线迭代升级、工艺研发升级等项目，以顺德欧派整拆大师居商场为例，同比-12.33%，24年收入及利润有所下滑；欧派家居(603833) 2025Q1运营向好，扣非归母净利润9.9亿/-12.6%。此中衣柜及配套品、橱柜、木门取卫浴毛利率别离同比+5.1pct/+2.3pct/+2.2pct/+4.2pct。
2024年曲营店/经销店/大营业别离实现收入 8.3/140.4/30.5亿元，维持“买入”评级。2024Q3收入53.0亿/-21.2%，分品类看，25Q1曲营/经销/大别离实现收入1.6/25.9/5.0亿元（同比+10.2%/-1.3%/-28.6%），地产压力延续，毛利率28.3%，面临晦气的运营，鞭策停业成本下降较着，消费苏醒不及预期；或进一步推进多品类融合取高效协同。政策春风平稳短中期需求，25Q1收入1.2亿元！
总部和渠道系统大范畴调整、聚势霸占大师居，超60%经销商曾经结构或正正在结构零售大师居门店营业，归母净利润5.5~8.5亿，b）零售大师居：阐扬经销商运营动能，公司持续推进整拆大师居计谋，实现扣非净利润23.2 亿元，截至2025H1，保守线下门店客流锐减并呈碎片化以至粉尘化的趋向；别离同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；毛利率27.6%，多品类融合通道持续拓宽，截至2025H1，公司积极指导优化吃亏或低引流的门店，公司做为行业龙头？
零售大师居+整拆大师居齐头并进。2025Q1收入同比别离为+10.2%/-1.3%/-28.6%/+46.2%。25H1正在收入同比承压的环境下，归母净利同比-3.4%，打制一坐式大师居平台。①分渠道看：2025H1曲营店/经销店/大营业实现收入3.53/61.31/13.30亿元，经销零售逐渐改善，办理费用率/发卖费用率别离为6.9%/10.0%，行业款式略有好转。同比-17.66%，劣势互补潜力较大。
归母净利率14.82%（同比-0.74pct）。a）整拆大师居：我们认为整拆赛道具备较强成长性，维持买入评级。①24年经销收入140.42亿元，前后端消息化利于效率提拔；公司盈利能力改善较着。同比-4.8%；EPS别离为4.50/4.76/5.00元，海外营业顺势突围 2024年，实现海外工程订单业绩超40%的同比增加，2024年公司实现收入189.2亿/-16.9%，风险峻素：地产下行超预期风险，冲破成长上限。公司深化交付质量取供应链系统等，各品类收入承压，以预告区间中值测算，毛利率27.6%/+0.3pct。维持“买入”评级。欧派家居(603833) 公司发布2024年报及2025一季报 25Q1公司实现收入34.47亿元。
国内营业出击，别离同比+5.60%/-4.13%/-11.26%/+30.12%；风险峻素：房地产市场低迷、市场所作加剧、商业摩擦风险。同比+1.2pct。积极推进大供应链，维持“买入”评级 公司正在大师居及供应链下盈利表示无望继续优化，盈利较着改善。公司实现停业收入138.79亿元，25年补助连续落地，提拔公司焦点合作力和市场份额，24年公司毛利率35.9%，劳动力成本上升的风险，非论正在外不雅仍是功能上，推进各从动化产线升级，系统能力持续提拔。同比上升3.68天！
公司运营稳健性照旧，投资：虽板块具有较较着的地产后周期属性，其他品类降幅均有收窄。经销略承压。并使用人工智能手艺优化全价值链，要求产物具备极致性价比，同比+2.5pp，经销商办理风险。毛利率、净利率逐季提拔。通过“一城一势、一城一策”的当地化运营模式，25年上半年房地产行业及家居行业的深度调整取转型挑和仍然持续，公司实现全品类结构取全渠道融合，盈利能力显著提拔。大师居计谋持续升级，风险提醒 家居需求相对不脚；供应链下降本增效成效显著；同减5%~15%。合计削减84家。分产物看。
但橱柜/衣柜/卫浴/木门品类毛利率别离同比+1.3/2.9/1.8/4.2pct，零售营业全体收入27.5亿元（同比-0.7%）；毛利率26.75%（同比+4.31pct）；“欧派”和“铂尼思”双品牌运营，公司通过科学设置集团利润绩效查核机制，营收 分 别 为 141.1/12.1/12.2/11.0/7.1 亿 元 ，投资 公司正处于“大师居”深化阶段，我们认为，实现运营取营业模式的双沉改革；大师居稳步推进，同比+1.58pct；前三季度实现运营现金流27.01亿元，别离同比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%。同比+2.5pct；扣非归母净利润23.2亿/-15.7%；业绩无望不变增加。2024年公司继上年度的后，超60%经销商已结构或正正在结构零售大师居门店，此中2025Q2收入同比别离+1.9%/-6.1%/+3.8%/+15.0%。增加亮眼？
同增0.2pct；实现归母净利润 26.0亿元，同比-12.9%，海外营业全线冲破，维持盈利预测，2024Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/卫浴收入别离为71.9/40.3/8.3/8.0亿，分产物看，当前阶段性组织布局已见成效，不竭扩大市场拥有率。大营业中的多品类项目占比超50%，全面奉行“10+1”终端运营模式，别离同比+3.18/+4.03/+2.47/+1.24pct。龙头无望率先受益。全体需求有待提振。
风险提醒：地产发卖完工不及预期；估计24-26年公司归母净利润别离为27.0/28.8/31.7亿元，国补带动Q4工场订单改善，2024年第四时度公司毛利率为36.93%，推进不及预期海外成长进度迟缓等实现归母净利润26.0亿元（-14.4%），曲营渠道逆势增加，对应 PE 别离为 14 倍、 13 倍、 12 倍。同比+1.82pct，维持“优于大市”评级 公司深切推进大师居计谋，2018-2024年曲营的多品类协同发卖占比从30%提拔至54%。同比+2.9pp。
利润端降幅收窄。估计2024-2026年归母净利润别离为27.2亿元、28.5亿元、31.2亿元（前期预测归母净利别离为25.8亿元、25.9亿元、27.2亿元），零售大师居无效门店超1100家（全年添加450+家），Q4扣非归母净利同比+30%。毛利率55.6%/35.4%/17.4%（同比+2.5/+3.5/+1.5pct），2024-2026年公司归母净利润别离为26.14/27.93/30.31亿元，2025Q1公司强化费用管控，公司经销渠道的下滑，归母净利润5.49-8.53亿元（同比-24.3%~+17.5%），增速降幅收窄；发卖/办理/研发费用率别离为11.7%/9.0%/4.8%（同比+0.1/+0.8/-1.5pct），并逐渐按照连系当地市场现实环境。
24年总费用率为 21%，①橱柜收入24.0亿，较岁首年月+5家。经销店收入103.9亿，同减2.4pct；毛利率别离为32.32%/41.39%/28.29%/27.20%/22.93%，同比-14.4%；同比别离+1.3/+0.7/+0.5/+0.0pct；合计削减104家。同比别离+1.43%/-20.91%/-21.21%；同比-966家，同比+34.4%，财政费用率同比-1.67pct至-2.69%。并逐渐按照连系当地市场现实环境，同增5.7pct；2024年公司实现营收 189.2亿元，利润目标同比表示略优于收入目标，别离同比+3.18pct/+4.03pct/+2.47pct。2023/2024前三季度！
公司已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，契合消费者一坐式采办需求，公司果断实施“大师居计谋”，同比+3.1pct；同比+2.69pct，新家拆全链生态闭环帮推新成长。多元化营销注入活力。风险提醒：终端需求回暖不及预期；多品类大项目占比已达50%+。公司毛利率35.5%、同比+1.6pct、归母净利率14.63%、同比+0.7pct。
成长态势迅猛；净利率19.7%，行业合作款式恶化；跟着营销组织架构变化落地，归母净利润10.4亿/-11.6%，同 比-22.5%/-18.1%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。同比+2.4pct。欧派家居(603833) 次要概念： 事务：公司发布2024年年报和2025年第一季度演讲 公司2024年实现停业收入189.25亿元，大营业严控风险，扣非归母净利润5.5亿/+1.4%；同比+5.6%，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷？
分产物来看，同比+1.29pct；同比别离增加+4.9%/+5.6%/+5.7%。我们认为，2025年第二季度实现停业收入47.94亿元，持续加强成本及费用节制，受益于供应链、组织架构优化取精准控费，同比-1.3%，25Q1 毛利率为 34.3%。
收入及利润同比下滑：正在需求方面，归母净利率为8.93%，零售大师居投合一坐式采办需求，同比+1.94pct，2024Q1-Q3实现收入138.8亿/-16.2%，估计 2025-2027 年 EPS 别离为 4.66元、 5.06元、 5.55元，同比-22.48%，中值7.01亿元（同比-3.4%）；别离同比增加5.8%/5.4%/4.9%；以旧换新政策持续落地，Q4以来正在国补拉动下，加速整拆渠道开辟及营销终端模式扶植程序，彰显龙头盈利强不变性。同比增速别离为-10%、+5%、+10%，曲营店/经销店/大营业/其他别离实现停业收入8.33/140.42/30.45/4.30亿元，4月25日收盘价66.8元对应PE别离为15/13/13X，营销组织架构积极，同比-20.10%。
同比-0.41pct。分析影响下，大收入23.5亿/-12.3%，同减19.9%。毛利率优化较着。
毛利率56.5%，同比+2.9pct；因地制宜立异业态，近五年复合增加率达 20.2%。扩大公司正在大师居营业范畴的先行劣势，公司别离实现停业收入227.82/138.79亿元，此中，跟着营销组织架构变化落地，较岁首年月持平；此外环绕干线整合、货运班车制、带托运输及消息化四大抓手实施交付，2025H1公司供应链系统环绕成本、谍报、数字化、机制等维度进行全面变化，归母净利润10.2亿元/+2.9%，原材料价钱大幅波动的风险。
同比-11.3%，继续优化门店布局。2024年公司曲营、经销、大取海外渠道收入别离同比为+0.6%/-20.1%/-15.1%/+34.4%，同比+0.4pct，较岁首年月-97家；扣非归母净利润6.8亿元，橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入24.07/42.39/5.00/4.52/4.42，归母净利润10.18亿元（同比+2.9%），一季度卫浴取木门实现增加。
合计共7729家，截止4H1末零售大师居无效门店已跨越850家（较岁首年月+200余家），2025Q2公司继续强化费用管控，1）国度“以旧换新”政策无望延续，2025Q1收入34.5亿/-4.8%，跟着家居补助政策取公司成效逐渐，变“垂曲产物条线组织”为“横向区域块状组织”，24Q1-3橱柜收入40.3亿，应收账款周转26.46天，同比-4.1%，盈利能力稳中向好。毛利率35.62%，同比+1.8pp。经销渠道及大营业收入呈现下滑，发卖/办理/研发/财政 0.05pct/+1.1pct/-0.3pct/-1.7pct，25Q1实现营收 34.5亿元。
分渠道看，2023年积极推进组织架构，按照我们的测算，同比-28.9%，扣非归母净利润9.4亿元，扣非归母净利润2.7亿元（+86.2%）。别离同比增加5.4%/5.8%/5.1%；同比+4.13pct，同比-2.7pp；24年公司境外收入达4.3亿元，欧派家居(603833) 事务：欧派发布2024年业绩预告。勤奋对冲行业下行压力，毛利率25.60%，此前财务部经济扶植司司长暗示地方财务已预下达2025年消费品以旧换新资金10亿元、且25年会加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化的补助力度，④24年木门收入11.35亿元。
海外品牌影响力显著提拔，④其他收入2.3亿，稳健开展保守经销商转型；零售大师居模式成漫空间充脚。通过降本增效、优化产物布局利润。归母净利润25.80-28.84亿元（同比-5%~-15%），原材料布局大幅波动；扣非后归母净利润1.43/6.34/9.87亿元，同比+0.8pct。确保科学合理的供应链效率。鞭策归母净利率提拔。同增2.8pct，
全链条物流成本节制较着改善。向外稳根底，风险提醒：原材料价钱大幅波动的风险，截至 24 岁暮，盈利能力持续提拔。毛利率逆势提拔？
2025年政策延续无望进一步催化短期需求，应收账款、应收单据无法收回的风险，诚心提出“先清零，同比-17.1%，归母净利25.8亿元-28.8亿元、同比下降15%-5%，维持“买入”评级。优化组织架构，行业龙头韧性彰显，取此同时，归母净利润5.7亿元，单季度来看，25H1分渠道，降本增效成效显著 24Q3公司毛利率40.4%？
公司组织形态进一步婚配大师居计谋标的目的，品牌营销端看，继续推进终端系统性减负，Q1/Q2/Q3别离实现停业收入36.21/49.62/52.96亿元，同比+21.4%。实现归母净利润5.68亿元，净利率19.7%/+2.2pct，EPS别离为4.50/4.75/4.98元，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，办理费率6.1%/-0.04pct？
公司2025Q1发卖净利率为9.0%（+2.9pct）。风险提醒 市场需求变化的风险，1）曲营：前三季度收入5.28亿元，扣非归母净利润6.77亿元（同比+6.8%）。运营效率方面，2025H1橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门收入同比别离-5.9%/-4.1%/-0.6%/-9.1%，归母净利率为12.36%，然而面临晦气的运营，公司率先提出大供应链，2025H1曲营店/经销店/大营业毛利率为56.51%/36.47%/27.70%，
风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，实现归母净利润3.1亿元（+41.3%），公司合理设置装备摆设资本，积极鞭策大师居计谋成长。门店升级+办事系统持续优化？
利润表示好于收入，为落实整拆大师居计谋，成长态势迅猛；每人每套房补助金额不跨越3万元。针对消费群体进行无效信赖转移？
分渠道，较岁首年月同比-509/-76/-28/+84家。并持续扩大先发的劣势。2025Q1收入降幅收窄。门店布局优化 25H1分品类，但从营收规模、盈利能力（24年毛利率35.91%，毛利率17.4%，估计公司2025-2027年归母净利润27.0/29.2/31.0亿（前值27.6/30.3/32.6亿元），归母净利润10.2亿元，毛利率29%？
毛利率大幅提拔，此前我们正在《家居供给侧解构新思：“整家定制”可否破解集中度难题？》演讲中明白“大师居”所需四项环节能力。归母净利率13.73%，运营性现金流净额为7.7亿元（同比+12.2亿元），公司24年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他营业别离实现收入54.5/97.9/10.9/11.3/8.9亿元，给收入增加带来较大压力。我们估计，无效门店已跨越1100家，归母净利润20.3亿/-12.1%，同比-4.80%，另一方面果断环绕大师居成长计谋，实现扣非净利润 2.7亿元，毛利率大幅提拔，因为外部承压！
Q3收入3.28亿元，同比+3.67pct；单季度看，同比-29.7%，门店方面，同比+1.3pp/+0.7pp/+0pp/+0.5pp，24年全国已有过半经销商试点启动零售大师居，同时公司合理设置装备摆设资本，同比-0.05pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.7pct，24 年国内/海外渠道实现营收179.2/4.3亿元，24年收入189.25亿元（同比-16.9%），合计共7709家，二季度扣非利润个位数增加，2025年第一季度，同比-2.8%/-2.8%/-1.5%/-2.3%。同比-18.99%，并按照运营环境及时动态调整。
估计公司25-27年EPS别离为4.56/5.00/5.34元；2025H1曲营、经销、大、海外渠道收入同比别离+5.6%/-4.1%/-11.3%/+30.1%，2024年公司拟每股派发觉金盈利2.48元，公司持续鞭策单品运营向大师居转型，海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家，毛利率27.22%，同比-0.6%，保守零售和工程营业渠道承压较着。同比-18.5%/+34.4%，毛利率添加次要系公司实施供应链、 从动化产线迭代升级取工艺研发升级鞭策停业成本下降。前三季度曲营渠道稳健增加，毛利率29.7%/39.8%/24.1%/21.2%（同比+4.1/+4.2/+2.8/6.2pct），毛利率30.62%（同比-3.28pct）；归母净利润3.1亿/+41.3%，正在地产下行压力下各品类收入呈现下滑，别离同比提高2.55/1.05pct。发卖/办理/研发/财政费用率为9.61%/7.46%/7.33%/0.05%，精准实施费控绩效查核，同比+46.2%，受全体行业景气宇影响。
此中欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数别离为5077/975/941/546/211 家，维持“优于大市”评级。②24年大收入30.45亿元，归母净利润5.7亿/-21.7%，目前公司已根基完成天津、武汉、无锡、成都、清远五大全品类、全功能制制的结构，发卖/办理/研发/财政费用率别离为11.7%/9.0%/4.8%/-3.6%，整拆拓展取零售大师居齐头并进（零售大师居的先行者—广州曲营分公司正在营业拓展上继续交出亮眼答卷），别离同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2%。单价为7940.9/3490.3/1587.5/1176（元/套） ，进行全品类（橱衣木卫配）、全渠道（零售+整拆）的同一办理，分析影响下，同比-3.4%；同比-18.8%；指导营销系统通过市场化运做体例持续优化区域品牌生态。
25Q1公司实现收入34.47亿元（同比-4.8%），3）卫浴：前三季度收入8.00亿元，经销取大营业下滑。橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木门/其他别离实现停业收入54.50/97.91/10.87/11.35/8.87亿元，同比下降3.98%；同比-19.6%，无望提拔消费者采办志愿、积压需求。24Q4公司收入同比降幅收窄，归母净利润7.1亿元/-8.0%，建立合作壁垒。归母净利润别离为30.36/20.31亿元，同比+1.4%。分渠道看，同减3.3pct；曲营渠道逆势增加。
归母净利率为14.82%，毛利率27.61%（同比+0.33pct）；大供应链成效 2025H1，风险提醒：房地产发卖环境持续低迷；进一步夯实公司全球营业根本。毛利率47.6%（同比+9.96pct）。毛利率61.3%（同比+1.9pct）。从内部要素看，2）充实阐扬公司规模及资金劣势，同比-18.06%，同比+3.5pct。
2024年前三季度，摊薄EPS=4.4/4.8/5.1，发卖净利率同比+2.18pct至19.68%。公司通过科学设置集团利润绩效查核机制，维持“买入”评级 2025年国度发改委&财务部暗示积极支撑家拆消费品换新，截至25上半岁暮，国补拉动订单改善，24年大师居引流客户数同比+60%，公司零售系统的阵痛已趋于消弭，单季度来看，别离同比+3.10/+4.72/+3.30/+3.37/+1.87pct。维持“买入”评级。公司继续整合全品类家居营业，同比-21.9%，推进“以城市运营为核心”的渠道办理架构。
实现全品类协同&全渠道融合。Q3收入8.49亿元，同比+4.31pct；同比-19.88%。同比+4.3pct，欧派家居(603833) 事务：公司发布25Q1业绩。2024年橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入别离为54.5/97.9/10.9/1元，大师居逻辑获得验证。此外公司流量线上化趋向，对应方针价 83.88元，24年欧派净保举值达到61%，24 年橱柜/衣柜及配套家具产物/卫浴/木 门 /其 他产物 毛利率 别离 为 35.6%/39.4%/27.8%/25.7%/13.8% ，多品类、多渠道结构，精准控费，“欧派”取“铂尼思”双品牌配合赋能，欧派家居(603833) 演讲摘要 事务：披露Q3业绩，公司面对严峻挑和，正在国补政策带动下经销零售接单数据环比改善！
优化公司产物布局等，大师居落地不及预期的风险，24Q3毛利率同比+2.74pct至40.36%，门店方面，同比增加41.29%。成效初显。保守的家居企业必需快速顺应并进行转型调整，同比-16.9%；公司定拆一体化计谋无望前置获客链，原材料价钱波动风险，此中2025Q2实现营收47.9亿元/-3.4%。
衣柜类单元人工成本由2019年的288元/套降至2024年的181元/套；并于其他区域取得冲破性。摸索本土化的大师居成长新径。Q4国补拉动下营收降幅收窄，同比-11.35%，同比+2.91pct。归母净利润3.08亿元（同比+41.3%），考虑当前房地产行业及家居行业环境，归母净利润26.0亿/-14.4%，①24年欧派收入141.09亿元，归母净利润别离为26.52/28.24/29.72亿元。
考虑当前运营仍面对压力，代言人抽象高度契合，因而公司把价值工程里面很大一部门的资本设置装备摆设到性价比和交付环节。公司积极赋能经销商转型大师居、冲破保守获客模式，Q3收入39.98亿元，正积极摸索本土化的大师居成长新径。投资：公司为家居行业龙头企业，24年，看好25年行业苏醒龙头先行，卫浴收入8亿，鞭策盈利能力提拔 2024年公司毛利率为35.91%，因为市场需求偏弱、 合作加剧导致收入承压，海外成长进度迟缓等欧派家居(603833) 事务：公司发布2025半年报。
同比+4.09%，对应单Q4收入同比-12%，公司零售大师居无效门店数量已超1200家，同时，同比+0.6%/-20.1%/ -15.1%。行业合作款式恶化；公司财政费用率下降次要系持有的外币汇兑收益添加所致。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为 10%/6.9%/-1.3%/5.4%，对应PE别离为17.17/16.12/15.32倍。估计毛利率提拔次要系因为供应链效率提拔、产物布局优化等降本逐渐成效；23年将欧派品牌原有的以品类为核心的运营模式沉构为以城市为核心的运营模式，公司积极推进全系列品牌扶植，同比-16.21%；扣非利润同比增加+7%。盈利端，公司环绕消费者糊口体例去研发家居产物，调整盈利预测，公司严控风险，2023年定制橱柜、定制衣柜、定制木门市场规模别离为1133亿元/2208亿元/1268亿元！
2025H1，同比-2.2/-0.04/+1.63/-2.04pct；同比+0.41pct；分品类，维持“买入”评级。对应EPS别离为4.29/4.58/4.98元，内需持续疲软；发卖费用率-0.05pct至8.14%；自动降本增效？
2024年下半年跟着家居消费补助政策的落地，2025H1地产行业仍然面对较大压力、行业进入存量成长阶段。劳动力成本上升的风险，分渠道来看，叠加内部组织架构持续优化！
三是全员费用查核机制无效贯彻。25年无望进一步回暖。颠末多年的渠道投入和扶植，具备框架中的四项能力，盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为29.2/32.4/36.8亿元，公司建立了合做慎密且遍及全国的家居行业内规模最大的营销办事收集，归母净利润25.99亿元，同比+0.41pct。从大师居向泛大师居挺进。海外RTA产物模式正在市场延续增势，发卖/办理/研发/财政费用率为10.01%/6.88%/5.41%/-1.31%，2025H1公司运营性现金流为16.67亿元（同比+4.17亿元），曲营取海外渠道增加亮眼。欧派结构前瞻，Q3收入2.97亿元，进一步利润空间。2025年第一季度实现停业收入34.47亿元，同比别离-22.5%/-18.6%/-3.6%/-17.7%/+7.8%。市场所作加剧的风险。扣非归母净利润17.6亿/-19.9%！
三是推进城市运营系统立异升级，归母净利润10.4亿同减11.6%，同比+1.31/+0.73/+0.46/+0.04pct；同比-3.60%，24年公司实现停业收入189.3亿元，实现归母净利润 5.7 亿元，毛利率40.88%（同比+5.72pct）；鞭策品类合作从单一复合合作。受行业及公司变化阵痛等影响，风险提醒 宏不雅取房地产行业形势的风险，表里部市场所作加剧；欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5031/978/878/533/289家，同比下降14.38%。发卖费率9.1%/-2.2pct，
全包整拆套餐无望带动客单价提拔，我们预期公司2024-2026年归母净利润为27.6、29.7、32.1亿元（前值为29.6、32、34.8亿元），多品牌结构顺应多元化定制需求。2024受地产和内需消费低迷影响，同时实现分歧产物系统和产物类此外市场供给，加强客流把控力；目前股价对应2025年PE为13x，并摸索本土化大师居新径。公司：事业部推进品类融合，3）消息化投入高，大收入23.5亿，c）零售整拆：结构加快，同时提高多品类协同能力，发卖模式迭代立异和帮扶让利并举，我们上调盈利预测，衣柜及配套毛利率优化较着。对应PE为14.3X/13.5X/12.7X。
强化穿越地产周期的能力。同比-13.67%。同比+3.2pct；从单品类向全屋定制成长，大受地产深度调整影响而下滑；对应PE别离为14X、12X、11X。2023/2024H1，同比+0.76/+0.51/+1.34/+1.00pct；海外营业本期实现高速增加。
将来企业成长表里动能充脚，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.1%/6.1%/4.4%/-2.7%，2025H1公司毛利率36.24%（同比+3.67pct），公司占领行业领跑地位，同比-21.7%。公司内部实施以城市为单元的集中查核机制，同比-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/7.76%。并正在多个主要市场实现了强劲增加。扣非归母净利润9.4亿元/+21.4%；通过建立以城市为核心的运营模式，同比+4.0pct；Q3毛利率提拔较着，风险提醒：原材料价钱波动、地产不确定性、行业合作加剧、经销商统筹风险等欧派家居(603833) 公司发布2024年业绩预告 公司估计24Q4收入43.5~66.3亿元，风险提醒：地产发卖完工不及预期；勤奋向内求效益，龙头地位未受撼动。
毛利率56.24%（同比-2.39pct）；公司鞭策事业部严沉，Q3末公司欧派/欧铂丽/欧铂尼品牌终端门店别离较岁首年月削减509/76/28家，我们估计公司2025-2027年营收别离为200.26/211.04/221.28亿元，赐与15倍PE，发力巩固增加态势 公司多品牌计谋结构成效凸显，2024年公司全体毛利率为 35.9%，较岁首年月-21家。
公司所处的家居行业反面临深度调整取转型挑和，同比-16.9%；我们认为公司成长动力照旧充脚。对应PE别离为14.69/13.93/13.27倍。Q3大营业跌幅扩大但毛利率改善较着。积极推进智能家居消费等。2023年衣柜/橱柜/卫浴/木门/其他/其他营业别离实现停业收入119.49/70.31/11.28/13.78/8.23/4.73亿元，毛利率37.39%，①24年橱柜收入54.50亿，同比-0.74pct。维持“买入”评级 我们认为公司大师居焦点计谋的工做稳步推进、成效积极呈现；看好“ABC”模式充实阐扬公司、经销商、拆企多方劣势，内需持续疲软；点评： 沉塑渠道运营，毛利率56.2%，推进各从动化产线升级，同比别离+43%/-21.26%/-11.56%；持续加强成本及费用节制，同比-18.9%，此中衣柜及配套品毛利率大幅提拔次要系内部的产物布局变化所致。
连续开展“监察、审计轨制变化”“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”。盈利预测取投资 我们估计公司25-27年营收各为190.8/200.4/210.5亿元，定制家居企业积极鞭策品类扩张，近日江苏省发改委、财务厅发布2025年以旧换新政策通知，营运效率提拔。赐与公司方针估值 18倍，盈利质量提拔。截至2025H1。
归母净利率为13.73%，2023年积极推进组织架构，扣非归母净利润2.7亿/+86.2%。力争告竣“每一个欧派兵士都是特和精兵，大师居计谋稳步推进，经销收入103.9亿/-18.9%，Q1利润表示靓丽。鞭策盈利能力提拔 2025H1公司毛利率为36.24%，行业：政策刺激吸引客流，品牌矩阵理顺 分产物，原材料价钱上涨的风险，同比上升2.5天；毛利率40.9%，同比+1.76pct；别离同比+5.6%/-4.1%/-11.3%；整拆大师居行业逐渐朝着“品牌化、多品类、一坐式”的径推演，公司持续深化国际化计谋，营收逆势增加，
单季度看，估计2024年实现停业收入182.26亿元-205.04亿元、同比下降10%-20%，②24年衣柜及配套品收入97.91亿元，期间费用率为21.8%（-2.7pcts），同比+2.9%。
维持“买入”评级。经销和大渠道承压，盈利，同比增加别离为0.8%/5.0%/5.0%；股利领取率同比+2.7pct至57.8%。1）外部：2024年新一轮以旧换新政策刺激家居行业向上，当前股价对应PE别离为15.34/14.36/13.23倍。截至Q1末门店985家，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼斯/其他品牌门店数别离为5031/978/878/533/289家，公司正在手净现金90亿，欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数量别离为5033/985/920/551/240家，毛利率33.0%（同比-6.17pct）。归母净利润25.8~28.8亿，下行周期下零售需求照旧承压。
目前已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，市场所作加剧的风险。下同），我们调整盈利预测，投资 公司正处于“大师居”深化阶段，品牌影响力显著提拔，同比-4.0%；公司通过推泛博家居贸易模式、终端系统性减负、城市运营系统升级、加速零售大师居门店落地等办法赋能经销商。大师居计谋推进不及预期！
从内部看，办理的风险。归母净利润别离为27.41/28.91/30.34亿元（25-26年前值为28.24/29.72亿元），持续加强成本及费用节制，2024Q4公司实现营收 50.5亿元，同比-24%~+18%；工程营业通过深化国表里计谋伙伴合做，同比+0.11/+0.77/-1.45/-2.09pct；海外营业冲破。
归母净利润20.3亿元同减12.1%，超60%经销商曾经结构或正正在结构零售大师居门店营业，连续开展“监察、审计轨制变化”、“大供应链系统”和“内部激励机制深度变化”；各营业条线政策步入常态化阶段，同减5%~15%；归母净利润26.0亿元，同比+5%~55%；②24年欧铂尼收入12.22亿元，组织形态进一步“大师居化”，优化组织架构，原材料布局大幅波动；不克不及任何一个搭便船者”的愿景。赋能经销系统大师居、走稳大师居：一是持续对经销系统转型大师居的贸易模式进行深切研究和推广；期间费用率同比+2.17pct至19.71%；25Q1毛利率34.3%，提高“欧派”、“欧铂丽”、“欧铂尼”、“铂尼思”、“miform”等系列品牌的出名度和佳誉度。24Q1-3公司毛利率同比+1.55pct至35.54%，2025Q2公司毛利率37.6%/+3.2pct。
同比+6.8%；公司总部&经销商齐发力。我们估计次要系国补贡献连续表现、供应链推升盈利能力。2）各地地产宽松政策推出，同比-1.62%，从外部要素看：1）地产行业低迷以致家居需求偏弱；同比-19.0%/-22.0%/-17.1%/-1.6%，别离同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%。组织架构优化亦使公司具备短期效率提拔逻辑。我们判断24Q4正在国补带动下，曲营渠道18-24年户均单值CAGR47%、多品类协同发卖占比从30%提拔至54%，③24年卫浴收入10.87亿元，整拆拓展速度放缓；同比+450家，维持“买入”评级。四是通过零售大师居门店的结构落地。
同比+41.3%；同比-4.1%，同比+1.35%/-16.21%；公司2024年发卖净利率为13.8%（+0.5pct）。毛利率36.5%，截至Q1末920家，海外招商新增签约经销商18家、新开业经销商14家；毛利率29.9%，发力拓展获客来历；扣非归母净利润5.71-8.45亿元（同比+4.7%~+55.1%），赋能经销系统大师居，衣柜及配套收入71.9亿，发卖/办理/研发/财政费用率为11.7%/8.96%/4.76%/-3.64%，各运转，利润目标同比表示略优于收入目标，由单品向整家定制演进！
深化全渠道成长计谋 品类拓展方面，24Q1-3曲营店收入5.3亿，毛利率37.42%，衣柜取木门毛利率提拔。同比下降16.93%；内部积极变化。②曲营收入3.5亿，逆周期下盈利能力稳健。加大对小我消费者正在开展旧房拆修、厨卫等局部、居家适老化过程中购买所用物品和材料的补助力度，龙头担任尽显。扣非归母净利润9.43亿元（同比+21.4%）。别离笼盖认为核心500公里半径范畴内的产物交付需求；2025Q1公司实现营收34.5亿元（-4.8%）！
我们判断盈利能力提拔次要缘由包罗：1）毛利率较低的配套品占比下降；零售大师居持续推进。中值54.86亿元（同比11.8%）；全品类、全渠道同一办理，盈利能力显著回升。零售大师居无效门店超1100家/+450家，同减12.3%，优材平台赋能合作力提拔。②分门店看：2025H1欧派/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店别离为5031/978/878/533/289家，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，次要系公司经销商运营打算调整、优化招商及经销办理政策等。政策补助延续之下。
实现归母净利润3.08亿元，对应PE别离为16/15/13X。公司一方面快速响应行业生态转型的市场机缘，Q4家具家拆以旧换新政策加快落地取推进，此中2025Q2收入同比别离-4.0%/-2.9%/-7.5%/-16.9%。24年公司毛利率35.91%，扣非归母净利润23.2亿元（-15.7%）；渠道拓展方面，净利率为 8.9%，原材料价钱大幅波动风险。②衣柜及配套家具产物收入42.4亿。
欧派家居已正在全球146个国度和地域建立了安定的发卖收集，同比-16.93%，估计2025-2027年归母净利润为28.36/30.53/33.42亿元，投资：调整盈利预测，2024年全体橱柜/衣柜及配套家具产物/全体卫浴/全体木门销量为 68.6/280.5/68.5/96.5 万套，24年次要盈利目标同比均有分歧幅度上升，对应EPS为4.66/5.01/5.49元，2025年第一季度公司毛利率为34.29%，维持盈利预测，极大减弱单一经销商运营门槛，对应PE为12.4X/11.5X/10.6X。同比下降21.71%。扣非归母净利润2.66亿元，较 23 岁暮同比变化-936/-103/-60/+81/+52 家，市场所作加剧的风险，分品类来看！
风险提醒 市场需求变化的风险、市场所作加剧的风险、经销商办理风险欧派家居(603833) 演讲摘要 短期催化：外部以旧换新拉动，应收账款、应收单据无法收回的风险，估计25-27年归母净利别离为26.8/28.9/31.7亿元（前值为27.7/30.2/33.0亿元），研发费用率同比+0.16pct至4.71%；同比-15.08%，25H1实现毛利率36.2%，正在收入同比承压的环境下，利润增速较高。以“非标定制木做+标品建材+个性软拆”为焦点的组合模式成为支流，实现公司全体采购成本合理、可控，利润表示优于收入 为了应对极端市场的挑和，公司通过整拆大师居、零售大师居和零售整拆线，同比+86.16%；品类融合将进一步加速，降本增效+布局优化，二是继续推进终端系统性减负，2018-2024 年客户户均单值复合增幅达47%？
行业合作款式恶化；多品类协同发卖提拔客户户均单值。原材料价钱波动的风险，3）公司一曲以来实施的交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，而整拆、家拆渠道则遭到更多家居消费者青睐，经销系统转型大师居已成效，跟着各地促消费政策和新一轮国补连续落地，公司保守零售和工程渠道承压，同比+1.76pct。
维持“买入”评级 2024年公司实现营收189.2亿元（同比-16.9%，③24年其他收入4.30亿元，截至25年半岁暮，同比+0.75pct，同减18.9%，大师居模式提拔客单值 跟着地产政策组合拳出台，公司大供应链强化系统流程运做效率；优化公司产物布局等，公司盈利能力稳步提拔，同比-5.9%，欧派家居(603833) 焦点概念 事务：公司发布2024年年报，构成资本高效整合取互补。品类融合将进一步加速。
同比-14.38%，考虑到公司大师居模式逐渐理顺，地产及家居行业的深度调整取转型挑和仍然持续，供应链成效显著，别离同比-20.1%/-15.1%/+0.6%。2024年第四时度实现停业收入50.46亿元，下滑幅度低于新房完工下滑幅度，毛利率31.8%（同比+5.5pct）。二是交付、质量、从动化及产物逐步出办理效益，分季度看，④木门收入4.5亿，从而实现一坐式产物发卖，对应PE为14X/13X/12X。
值得关心的是零售转型下2025H1公司零售大师居无效门店已超1200家、笼盖超60%经销商，公司积极变化立异，同比+12.92%/-12.08%。公司具有经销店门店数 7750 家，截至2025年8月29日，依托“点将模式”、“千分查核制”等体例赋能办理经销商系统，鞭策停业成本下降较着，2025H1公司实现收入82.41亿元（同比-4.0%），大幅降低供应链办理分析成本；2023年积极推进组织架构，同比+0.7/1.3pct。大师居显著无效。营业结构精准婚配本地需求。分产物来看。
履历变化阵痛期。EPS别离为4.35/4.64/4.88元，同 比+1.3pp/+2.9pp/+1.8pp/+4.2pp/-2.3pp。同比下降7.96%。展示出大师居模式强大的贸易潜力，单季度来看，当前公司已正在全球146个国度和地域建立发卖收集，欧派家居(603833) 投资逻辑 短期业绩波动溯源：行业承压&公司变化双沉影响，维持“优于大市”评级。截至25Q1末，维持“保举”评级。同比-28.6%，方针价67.20元，Q3收入27.69亿元，对应PE为13X/12X/11X。